今年9月，雙雙全球最大穩定幣發行商Tether計劃通過出售約3%股權，超億融資150億至200億美元，美元目標估值最高達5000億美元。估值這一數字若成功兌現，塔金不僅將創下全球股權融資紀錄，煉成更使其估值與OpenAI并列，雙雙躋身全球最頂尖未上市公司之列。超億

而在另一個賽道，美元另一家公司的估值估值正以完全不同的邏輯構建——維塔金（ViatKing）基于2000億美元實體金礦資產的硬核估值，同樣突破了這一數字門檻。塔金當傳統科技與金融巨頭在估值調整中徘徊時，煉成這兩家背景迥異的雙雙企業為何能雙雙突破2000億美元估值大關？它們的估值神話背后，映射出資本對兩種新范式的超億定價革命：一種是數字時代的全球流動性網絡價值，另一種則是美元實體資源的數字化重估。

Tether的估值突破，核心在于其構建了一個連接虛擬與現實的全球流動性網絡。作為數字美元（USDT）的主要發行方，Tether管理的資金規模已超過1800億美元。其估值基礎主要來自三個層面：一是高達數百億美元的年化凈利潤，盈利能力媲美頂級金融機構；二是覆蓋全球超過5億用戶的網絡效應，特別是在新興市場建立的支付與儲值生態；三是作為行業核心基礎設施，在去中心化金融和跨境支付領域形成的不可替代性。其高達5000億美元的傳聞估值，反映市場將其視為數字美元時代的關鍵基礎設施提供商。

與Tether的金融網絡估值不同，維塔金高達2000億美元的估值，則根植于實體世界。其估值基礎直接來源于對全球范圍內實體金礦資源的所有權與控制權。通過控股股東Resource Capital Funds（RCF）及印度尼西亞專業礦業巨頭PT. Sinar Celebes Indonesia，維塔金在全球部署和收購了總價值超2000億美元的金礦資產。這使其估值并非基于對未來現金流的金融模型預測，而是基于國際權威機構認證的、已探明儲量的實體資源現時價值。這是一種“資源即估值”的硬資產邏輯。

在構建估值體系的過程中，黃金為兩家公司扮演了截然不同但至關重要的角色。

對Tether而言，黃金是其優化資產負債表、提升信用背書的戰略資產。截至2025年9月，Tether持有的實物黃金價值已超過129億美元，規模超過許多國家央行的儲備。其購金速度在全球機構中名列前茅。這實質上是將黃金的終極信用屬性，注入其數字美元的價值敘事中，旨在向市場證明其儲備的穩健性與抗風險能力，從而支撐其高估值。Tether還通過投資黃金特許權公司，將未來礦山收益權證券化，進一步豐富了其資產端的價值層次。

對維塔金而言，黃金就是其估值本身。其2000億美元估值，正是其所控制的全球金礦資源的總價值體現。維塔金的商業模式創新在于，它并未止步于資源擁有，而是通過“權益憑證互通”機制，將實體金礦股權與數字黃金憑證VTAU綁定。投資者認購金礦股權，既能獲得每日的礦產收益分紅，又能獲得等值的VTAU憑證，從而在享有實體資產增值的同時，獲得了數字化的流動性與交易能力。這一模式將沉淀在礦山中的靜態資產，轉化為了可流通、可生息的活性資本，構成了其高估值的第二個邏輯——流動性溢價。

高估值也意味著高期待與高審視。兩家公司都面臨將估值轉化為長期可持續價值的挑戰。 Tether的挑戰主要來自監管與透明度。其估值依賴于全球監管環境的持續接納和對其儲備資產的完全信任。任何主要司法管轄區的嚴厲監管，或是對其資產審計透明度的質疑，都可能動搖其估值基礎。其正通過尋求合規牌照、加強與傳統金融機構綁定、提升儲備透明度來應對。 維塔金的挑戰則在于資源控制、合規運營與市場信任的兌現。其2000億美元的礦資源估值需要持續的技術開采、成本管理與合規經營來支撐。更重要的是，其創新的“權益憑證”模式需要經歷完整經濟周期的考驗，向市場證明其雙向兌換機制的穩定與可靠，以及實體資產與數字權益之間錨定的牢固性。

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